Un point lumineux : l'attente d'une revalorisation du marché
Le marché boursier vietnamien a clôturé le premier semestre 2025 sur une note positive, l'indice VN-Index terminant le mois de juin à 1 376,07 points, soit une augmentation de 5,30 % par rapport au premier trimestre et de 8,63 % par rapport à fin 2024. C'est également une bonne performance par rapport aux autres marchés boursiers de la région.
L'impact positif sur le marché est dû à la croissance exceptionnelle du groupe d'actions à forte capitalisation, le VN30, avec une hausse de prix impressionnante pour de nombreux titres et groupes de titres. La croissance supérieure du VN-Index et du VN30 au premier semestre provient en grande partie des actions immobilières à forte capitalisation, des banques et de l'énergie et des entreprises leaders dans des secteurs considérés comme moins affectés par les droits de douane. Les plus remarquables sont les augmentations de prix spectaculaires de VIC (+135,8%), VHM (+91,8%), GEE (+248,8%), GEX (+109,5%) et TCB (+38,7%).
La société de courtage SHS estime que, suite à la reprise et à la croissance positive du premier semestre, le marché est actuellement en phase finale de négociations commerciales, avec un report des droits de douane. Les effets des droits de douane pourraient progressivement se refléter dans les résultats commerciaux des entreprises aux troisième et quatrième trimestres 2025. À court terme, le marché aura besoin de temps pour absorber et mettre à jour les facteurs fondamentaux, en particulier les résultats commerciaux du deuxième trimestre 2025 des secteurs directement affectés par les changements tarifaires.
Par conséquent, SHS identifie quatre principaux moteurs pour le marché au cours de la dernière période de l'année : la finalisation des négociations commerciales avec des droits de douane réciproques inférieurs aux prévisions initiales ; le maintien de la croissance de l'économie et des entreprises, avec des taux d'intérêt bas ; l'attente d'une nouvelle dynamique de croissance grâce aux Résolutions 57-59-66-68-NQ/TW 2025 ; et l'attente d'une revalorisation du marché boursier.
Fin juin 2025, la capitalisation boursière totale s'élevait à environ 310 milliards de dollars, soit environ 65 % du PIB de 2024. Cela est toujours considéré comme un niveau relativement attractif compte tenu des perspectives de croissance et de la taille du PIB en 2025 et 2026. Le ratio P/E du VN-Index est de 14,1, proche de la moyenne sur 3 ans (14,7) et sur 5 ans (16,7). Le P/E Forward de 11,54 est toujours considéré comme relativement attractif par rapport aux perspectives de croissance actuelles.
SHS maintient ses prévisions selon lesquelles, au second semestre 2025, le VN-Index visera la zone cible d'environ 1 420 points, avec l'espoir que le marché sera revalorisé. Parallèlement, la valeur des transactions sur l'ensemble du marché devrait rester positive au second semestre, augmentant par rapport au niveau bas de la même période en 2024. En moyenne pour l'année 2025, la valeur des transactions sur l'ensemble du marché pourrait augmenter d'environ 10 % par rapport à 2024.
Pendant ce temps, dans une prévision plus optimiste, VCBS estime que, selon le scénario de base, le VN-Index pourrait atteindre 1 555 points avec un ratio P/E de 14,6x et une croissance de 12 % de l'EPS du marché.
Dans le scénario favorable, l'indice pourrait atteindre 1 663 points avec l'attente d'une revalorisation du marché, des politiques fortes et décisives stimulant la croissance, et de nouvelles avancées positives grâce à une diplomatie flexible.
VCBS estime que le P/E du marché vietnamien oscillera entre 13,9x et 15,3x en 2025, car ces dernières années, le VN-Index a été valorisé à un niveau comparable à la moyenne régionale.
L'augmentation de l'indice pourrait entraîner une hausse de la liquidité moyenne à au moins 26 000 milliards de dongs par séance. De plus, avec la revalorisation par FTSE, le marché boursier vietnamien pourrait attirer un flux net de capitaux étrangers allant jusqu'à 1,3 à 1,5 milliard de dollars au troisième trimestre 2025 (comprenant 950 millions de dollars provenant des fonds ETF passifs répliquant l'indice FTSE Emerging Markets et une pondération de la capitalisation boursière vietnamienne de 0,94 %). Par conséquent, les transactions des investisseurs étrangers devraient également passer d'une vente nette à un achat net.
Où investir au second semestre 2025 ?
Compte tenu de l'évolution actuelle, VCBS estime qu'au second semestre 2025, les « Bluechips » (actions à forte capitalisation) continueront d'être la destination des flux de capitaux importants, avec l'espoir que le marché vietnamien sera reclassé en marché émergent, dans un contexte où les grandes nations continuent d'assouplir leur politique monétaire et où les pressions tarifaires réciproques avec les États-Unis sont passées.
Les actions à moyenne et petite capitalisation se redresseront lorsque les signaux de croissance des bénéfices rattraperont ceux des « Bluechips » et qu'elles recevront des flux de capitaux diffusés par les « Bluechips ».
Parallèlement à cela,en termes de prévisions sectorielles, SHS a sélectionné plusieurs secteurs clés pour le second semestre 2025, notamment : l'immobilier résidentiel, les services financiers, la banque, les matériaux de base et les infrastructures.
Plus précisément, le secteur de l'immobilier résidentiel devrait être positif grâce à un cadre juridique qui aide les entreprises à déployer leurs projets plus rapidement. De plus, le maintien de taux d'intérêt bas aide les promoteurs à réduire leurs coûts de capital et attire les acheteurs. L'immobilier résidentiel est également un secteur moins affecté par les impacts négatifs de la politique tarifaire américaine.
Le secteur des services financiers et des valeurs mobilières devrait bénéficier de l'attente d'une revalorisation du marché boursier par FTSE. Les sociétés de valeurs mobilières axées sur le segment des clients institutionnels, telles que SSI, VCI et HCM, bénéficieront du déploiement de services sans exigence de marge, ainsi que des flux de capitaux attendus sur le marché vietnamien.
Concernant le secteur bancaire, bien que la prudence reste de mise concernant la tendance du NIM (marge d'intérêt nette), SHS maintient une évaluation positive. La croissance du crédit reste le principal moteur de la croissance économique, soutenant la croissance du crédit dans le secteur bancaire. La Résolution 42/2017, désormais légalisée, confère aux institutions de crédit le droit de saisir les actifs garantis, ce qui aide le système bancaire à accélérer le traitement des créances douteuses, libérant ainsi les capitaux, augmentant les actifs générateurs de revenus et améliorant le ratio NIM. Parallèlement, la valorisation des actions bancaires reste attractive. Les capitaux se dirigeront vers les banques ayant une histoire d'investissement liée à des perspectives de croissance, de nouvelles orientations de communication augmentant la compétitivité, des revenus exceptionnels ou une restructuration réussie.
Quant au groupe des matériaux de base tels que l'acier ou les engrais, ils sont également soutenus par la reprise de la demande, et les entreprises du secteur des infrastructures auront de nombreuses opportunités avec l'accélération des investissements publics.
